尚德機(jī)構(gòu)堅(jiān)持走一條少數(shù)人選擇的道路。在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，歐蓬將很多收入砸在壁壘建立上，而非通過(guò)把股權(quán)稀釋給投資人獲得運(yùn)營(yíng)資本?！拔覀儾皇遣粫?huì)炒作，我們只是說(shuō)服不了自己。我們寧愿笨一些，踏踏實(shí)實(shí)的創(chuàng)造價(jià)值，讓用戶(hù)滿(mǎn)意并買(mǎi)單，并讓參與其中的人都因此受益良多。”

    信奉黑暗森林法則的歐蓬，帶領(lǐng)著尚德機(jī)構(gòu)潛行了12年，在2014年完成互聯(lián)網(wǎng)教育轉(zhuǎn)型后，開(kāi)始逐漸進(jìn)入公眾視野。

    “大多數(shù)人燒錢(qián)，我們掙錢(qián)；大多數(shù)人花錢(qián)買(mǎi)用戶(hù)，我們埋頭建壁壘；多數(shù)人稀釋股權(quán)給資本，我們稀釋股權(quán)給團(tuán)隊(duì)?！?span>7月底的訪談中，歐蓬如是說(shuō)。他高調(diào)宣布，拿出個(gè)人30%的股份，借此打造出國(guó)內(nèi)教育領(lǐng)域最大的期權(quán)池。

    期權(quán)池計(jì)劃的宣布釋放著上市進(jìn)程加速的訊號(hào)。歐蓬在2014年接受專(zhuān)訪時(shí)曾表示在其后的3-5年時(shí)間內(nèi)（即2017-2019年）登陸資本市場(chǎng)，但在本次采訪中，歐蓬暗示上市時(shí)間有望提前?！笆虑楸任覀兿胂蟮暮?，后來(lái)的發(fā)展比我們想象的好。”

    2015年上半年，在A股火熱和鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的政策信號(hào)，讓大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)考慮回到國(guó)內(nèi)上市，教育行業(yè)亦出現(xiàn)了在美上市的教育企業(yè)“回歸”的案例。然而尚德機(jī)構(gòu)則選擇堅(jiān)持赴美上市。

    “華爾街有可能聽(tīng)不懂中國(guó)的故事，但是華爾街認(rèn)可一個(gè)東西，就是你實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)和利潤(rùn)增長(zhǎng)?！睔W蓬向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，如果未來(lái)至少五年的利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)能夠高于30%，留在美國(guó)資本市場(chǎng)是自然的選擇。

    砸錢(qián)做壁壘

    7月初，歐蓬在一次主題為“寒冬將至，現(xiàn)金為王”的公開(kāi)演講中直白地表示，“要在資本寒冬到來(lái)之前做高壁壘、儲(chǔ)備現(xiàn)金?！皟?chǔ)備現(xiàn)金，這是一定要做的事情，千萬(wàn)不要騙投資時(shí)把自己也騙了。能制造現(xiàn)金不能在盛宴開(kāi)始時(shí)幫你吹大泡泡，但是至少在盛宴結(jié)束時(shí)不會(huì)讓你餓死在路邊?！?/span>

    在“顛覆性創(chuàng)新”和“持續(xù)性創(chuàng)新”的路徑選擇中，歐蓬建議，希望通過(guò)顛覆性創(chuàng)新打造教育平臺(tái)的企業(yè)一定要在資金充裕時(shí)養(yǎng)成用戶(hù)習(xí)慣、建立使用場(chǎng)景；選擇持續(xù)性創(chuàng)新的企業(yè)則要在泡沫來(lái)臨之前構(gòu)建較高的經(jīng)營(yíng)壁壘。

    歐蓬說(shuō)，“所有現(xiàn)金流都有一個(gè)轉(zhuǎn)型期，所有互聯(lián)網(wǎng)化都有一個(gè)需要恢復(fù)的時(shí)候，使你的現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正?！焙芏嗥髽I(yè)都在大規(guī)模燒錢(qián)，但是很多沒(méi)有制造收入的能力，最終會(huì)在一味燒錢(qián)之后，連給投資人的回報(bào)都實(shí)現(xiàn)不了，更談不上為員工謀福利。

    尚德機(jī)構(gòu)一直在堅(jiān)持走一條少數(shù)人選擇的道路。在之前的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，歐蓬將很多收入砸在壁壘建立上，而非通過(guò)把股權(quán)稀釋給投資人獲得運(yùn)營(yíng)資本。“我們不是不會(huì)炒作，我們只是說(shuō)服不了自己。我們寧愿笨一些，踏踏實(shí)實(shí)的創(chuàng)造價(jià)值，讓用戶(hù)滿(mǎn)意并買(mǎi)單，并讓參與其中的人都因此受益良多?！?/span>

    “我們現(xiàn)在經(jīng)歷的是一個(gè)新階段，目前的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)口碑都還不錯(cuò)。我們自己最欣慰的是，大家在蕭條時(shí)，我們現(xiàn)金流是正的?！睔W蓬透露，尚德機(jī)構(gòu)主體的每月收入大約為1000萬(wàn)美元，加上嗨學(xué)網(wǎng)等孵化項(xiàng)目，尚德機(jī)構(gòu)整個(gè)體系的收入約為每月1500萬(wàn)美元。

    “我們之所以敢走一條少數(shù)人才走的道路，是因?yàn)槲覀冇泻芎玫牟季?，我們有超高的行業(yè)壁壘，我們更有制造現(xiàn)金流的超強(qiáng)能力?！睔W蓬頗為自信地說(shuō)。

    “創(chuàng)造價(jià)值才是生命的本質(zhì)。做高壁壘、做好運(yùn)營(yíng)，會(huì)把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手落得越來(lái)越遠(yuǎn)，讓自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)。同時(shí)，一定要儲(chǔ)備現(xiàn)金，企業(yè)千萬(wàn)不要騙投資人的時(shí)候把自己也給騙了?！痹跉W蓬眼中，投資人僅僅都是在晴天的時(shí)候送一把傘、追加一筆錢(qián)。當(dāng)很多初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)持續(xù)融資卻遲遲不能獲得收入，“只有一個(gè)結(jié)果，死掉”。

    轉(zhuǎn)型之路

    成立于2003年的尚德機(jī)構(gòu)以傳統(tǒng)面授機(jī)構(gòu)起家，在12年的成長(zhǎng)中完成了多次超常規(guī)的轉(zhuǎn)型：2006年，在上一年80%生源來(lái)自報(bào)紙廣告的情況下，不再投入任何平面廣告；2010年將幾乎所有賬面現(xiàn)金投入到在線教育項(xiàng)目“嗨學(xué)網(wǎng)”的孵化；2014年全面轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)教學(xué)，從上一年的收入全部來(lái)自線下面授課程、轉(zhuǎn)型為不再接受任何線下教學(xué)課程的訂單。

    尚德機(jī)構(gòu)每次的轉(zhuǎn)型路徑并非純粹的顛覆，而是在既有積累上的局部改變。以2014年轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)教學(xué)為例，尚德機(jī)構(gòu)的前端獲客方式并無(wú)太多變化——仍采取線下門(mén)店的方式，但后端教學(xué)則發(fā)生了巨大變化——完全的互聯(lián)網(wǎng)化。

    2011年上線的嗨學(xué)網(wǎng)是尚德機(jī)構(gòu)的“第一代”互聯(lián)網(wǎng)嘗試，其商業(yè)模式是提供錄播課程，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)直接購(gòu)買(mǎi)流量、直接變現(xiàn)。2011年到2014年，嗨學(xué)網(wǎng)的收入分別為1000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元和7000萬(wàn)元。

    2013年上線的對(duì)啊網(wǎng)是尚德機(jī)構(gòu)的“第二代”在線教育項(xiàng)目——直播學(xué)習(xí)網(wǎng)站對(duì)啊網(wǎng)語(yǔ)百度、騰訊、阿里、YY、多貝等平臺(tái)對(duì)接，在線提供教育內(nèi)容。2013年對(duì)啊網(wǎng)的收入為150萬(wàn)元，2014年的收入為1000萬(wàn)元。

    2013年年中，作為尚德機(jī)構(gòu)主體的首個(gè)互聯(lián)網(wǎng)嘗試，狐邏在線學(xué)院正式推出，探索的核心思路是重塑師生關(guān)系，將教師的職能從單一的授課調(diào)整為“授課＋運(yùn)營(yíng)”的雙重角色，以提高學(xué)生的被服務(wù)感。從結(jié)果上看，狐邏在線學(xué)院的通過(guò)率達(dá)到了面授的3倍。

    2014年6月起，尚德機(jī)構(gòu)正式停止線下面授業(yè)務(wù)，將授課過(guò)程全部轉(zhuǎn)到線上進(jìn)行。轉(zhuǎn)型線上，尚德機(jī)構(gòu)可以繼續(xù)發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)招生方面的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)降低教學(xué)場(chǎng)地的租金成本。

    “當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程里面也死了很多模式，我們對(duì)不同的模式做了很多嘗試，我們也試過(guò)免費(fèi)?？傊痪湓?huà)，錢(qián)主要花在模式上。”

    “兩年之內(nèi)我覺(jué)得很多問(wèn)題很好解決，因?yàn)樵诰€教育的商業(yè)模式，它的利潤(rùn)不是線性的，他是指數(shù)的，他過(guò)了一個(gè)平臺(tái)期之后，利潤(rùn)是直線上升的?！睔W蓬對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

    歐蓬將尚德機(jī)構(gòu)的上市地鎖定在美國(guó)資本市場(chǎng)，他說(shuō)，如果未來(lái)至少五年的利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)能夠高于30%，留在美國(guó)資本市場(chǎng)是自然的選擇。

    任性的期權(quán)方案

    7月30日，尚德機(jī)構(gòu)正式對(duì)外宣布，創(chuàng)始人歐蓬將拿出個(gè)人30%的股份，借此打造出國(guó)內(nèi)教育領(lǐng)域最大的期權(quán)池，以讓公司員工受益。這一占比不僅超過(guò)了中概股教育公司的期權(quán)池，還遠(yuǎn)超美國(guó)全行業(yè)8%的期權(quán)發(fā)放均值，并且也超過(guò)了一向以高著稱(chēng)的硅谷互聯(lián)網(wǎng)公司平均15%-20%的期權(quán)發(fā)放水平。

    這就意味著，尚德機(jī)構(gòu)的員工不僅能夠獲得職業(yè)成就，還能在不久的將來(lái)從資本中獲利，甚至將成為公司的股東。

    ESOP（員工持股計(jì)劃）是興起于美國(guó)戰(zhàn)后50年代、興盛于美國(guó)70年代的一種現(xiàn)代企業(yè)激勵(lì)方式，即通過(guò)給員工期權(quán)、帶來(lái)超額回報(bào)的方式，讓員工樹(shù)立主人公的意識(shí)。實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，在美國(guó)，企業(yè)期權(quán)池的平均大小是8%；硅谷互聯(lián)網(wǎng)公司期權(quán)發(fā)放ESOP比例平均為15%-20%，原因是高科技企業(yè)創(chuàng)辦初期無(wú)法給予足夠的現(xiàn)金激勵(lì)，需要靠ESOP來(lái)激勵(lì)士氣。

    尚德機(jī)構(gòu)同時(shí)披露了中國(guó)教育企業(yè)的ESOP發(fā)放情況：中概股教育公司的ESOP發(fā)放的占比平均是10%，其中，新東方發(fā)放占比為16.51%；正保教育占比為7.82%；學(xué)而思對(duì)外披露的是3.6%。

    尚德機(jī)構(gòu)CEO劉通博介紹，硅谷ESOP分配的一般原則是：外聘CEO 5%到8%；副總0.8%到1.3%；一線管理人員0.25%；普通員工0.1%；外聘董事會(huì)董事-0.25%。期權(quán)總共占公司15%到20%的股份。

    這種分配原則在劉通博看來(lái)是不健康的，畢竟，高管團(tuán)隊(duì)一般能拿到15%以上的份額，而留給員工的份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到5個(gè)點(diǎn)。為了解決這一問(wèn)題，尚德機(jī)構(gòu)決定，期權(quán)池將覆蓋尚德機(jī)構(gòu)20%左右的員工。

    歐蓬拋出的另一個(gè)驚人之舉更加“任性”——尚德機(jī)構(gòu)期權(quán)池的行權(quán)價(jià)幾乎是零。這意味著，尚德機(jī)構(gòu)將負(fù)擔(dān)員工股權(quán)的成本。

    在中國(guó)，包括互聯(lián)網(wǎng)公司、教育公司，零行權(quán)價(jià)相對(duì)激進(jìn)?！昂芏嘟逃拘袡?quán)價(jià)定得特別高，那樣的話(huà)員工是掙不到錢(qián)的。如此一來(lái)，所謂的期權(quán)，所謂的員工未來(lái)收益，其實(shí)都是在玩數(shù)字游戲。尚德機(jī)構(gòu)不會(huì)這么做，也討厭玩數(shù)字游戲?！睔W蓬說(shuō)。

    相對(duì)于直接發(fā)放現(xiàn)金作為激勵(lì)，期權(quán)股票是最昂貴的激勵(lì)方式。對(duì)于做出高比例期權(quán)激勵(lì)的原因，劉通博說(shuō)：“尚德機(jī)構(gòu)會(huì)為未來(lái)對(duì)企業(yè)有幫助的人才預(yù)留充分的額度，然后和他們一起把公司的總市值做高?！?/span>

    尚德機(jī)構(gòu)的在線教學(xué)模式?jīng)Q定了成本的相對(duì)固定，帶來(lái)了企業(yè)高速增長(zhǎng)后邊際收益增速的快速增長(zhǎng)預(yù)期。在劉通博的估算中，尚德機(jī)構(gòu)30%的期權(quán)池，現(xiàn)價(jià)值6億元，到2017年時(shí)，價(jià)值將達(dá)30億元。按此估算，尚德機(jī)構(gòu)目前的估值為20億元，并預(yù)估兩年后的估值達(dá)到100億元。